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上市不到两年时间，拟融资额近300亿，光伏组件巨头晶科能源似乎进入了融资-扩产-再融资的“怪圈”。而随着大笔热钱的到来，晶科能源的野望也一步步昭示。

左手拿着优异的成绩单，右手却向市场“要钱”，千亿光伏组件巨头晶科能源正在融资路上狂飙。

(资料图)

8月14日晚间，晶科能源发布半年报。报告显示，晶科能源上半年营收约为536.24亿元，同比增加60.52%；实现归母净利润约为38.43亿元，同比大幅增涨超三倍，达324.58%，而这主要得益于光伏装机需求的拉动。

正当市场惊叹于晶科能源不俗的业绩表现时，晶科能源同时宣布启动97亿元定增计划，募投项目即为其5月公布高达560亿元光伏一体化项目的其中一部分。

巨额的融资也遭到市场的用脚投票，截至8月15日收盘，晶科能源下跌11.99%，收于10.42元/股，总市值约1042亿元。

事实上，这并不是晶科能源第一次大笔融资。三个月前，晶科能源刚刚完成了一次金额达百亿元的可转债发行，而其去年IPO阶段，同样融资达百亿。

须知，作为同行的隆基绿能在A股上市超11年，直接融资金额也仅为263.84亿，晶科能源如此大笔的融资确显频繁。

对于内卷的光伏行业来说，企业若想脱颖而出必然需要大笔烧钱，晶科能源同样如此。但受限于资金实力，大额的资金投入对晶科能源造成了巨大的资金压力，其登陆A股后，这一情况才得到好转。

或许正是因为这个原因，晶科能源开启了一场豪赌，抓住当下较好市场行情和融资环境，大举融资扩产。

再抛97亿融资

近两年晶科能源业绩呈现稳步增长的态势，净利润层面看，公司2021年实现净利润11.41亿元，同比增长率9.59%；2022年实现净利润29.36亿元，同比增长率157.24%；今年更是增长迅猛，仅上半年净利润就已经达到38.43亿元，较去年全年净利都要高出三成。

对比同业，在光伏组件赛道的四大龙头企业中，晶科能源上半年净利增幅同样是最大。根据各家公布的数据来看，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能上半年净利最高增幅分别约324.58%、41.63%、187.95%和195.61%，晶科能源遥遥领先。

数据显示，晶科能源上半年经营业绩迅速增长的关键因素之一是公司N型TOPCon电池进入大规模量产化阶段。晶科能源表示，因N型TOPCon电池具有性价比优势，该产品在全球市场供不应求，并享有一定溢价，出货占比提升。

N型TOPCon是一种基于选择性载流子原理的隧穿氧化层钝化接触太阳能电池技术，可以与PERC产线更好地结合，却有着更低的成本，商业价值强。

目前晶科能源拥有全球最大的N型产能，截至今年6月底，其投产N型TOPCon电池产能约55 GW，今年上半年，公司共向全球销售了33.1 GW光伏产品，其中组件约30.8 GW，N型组件约16.4 GW，占比超过一半。

根据其规划，2023年末，晶科能源的硅片、电池片和组件产能预计分别达到85GW、90GW和110GW，其中N型电池产能占比预计将超过75%。

此外，晶科能源良好的业绩表现也离不开行业的爆发。

根据国家能源局的数据，2023年上半年中国光伏新增装机78.4GW，同比增长154%，这一数据已接近2022年全年新增装机量。此外，中国光伏行业协会（CIPA）数据显示，2023年上半年中国光伏组件出口总额超290亿美元，而晶科能源也因为N型TOPCon电池进入大规模量产，充分受益。

数据显示，从上半年晶科能源组件产品地销售情况来看，海外占比超过60%。晶科能源也表示业绩增长的主要原因是：全球市场需求旺盛，公司发挥全球化布局、本土化经营的战略优势，光伏组件出货量大幅增加所致。

大肆布局意味着大量烧钱，或许是此前过够了勒紧裤腰带的日子，这家登陆A股仅一年半的光伏巨头，在口袋里还剩248.55亿的情况下，选择了再次融资。

公司计划向特定对象发行股票募集资金总额不超过97亿元，据悉，这笔融资与其今年5月公布的560亿元山西晶科一体化大基地投资计划有关。

上市不到两年，募资近300亿操作

此次募集的97亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于“山西晶科一体化大基地年产28GW高效组件智能化生产线项目”、“山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线项目”、“山西晶科一体化大基地年产28GW单晶拉棒切方智能化生产线项目”、“补充流动资金或偿还银行借款”等项目。

通过资金用途可以发现，这笔融资主要将用于山西晶科一体化大基地的投资。

今年5月25日，晶科能源曾表示将在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目共分为四期，建设周期约二年，每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各14GW一体化项目，总投资约560亿元（含流动资金）。

毫无疑问，此次计划募集的97亿资金，将大大缓解晶科能源建设一体化大基地的压力，但市场依旧因此事哗然，因为这并不是近年来晶科首次大手笔融资。

回顾晶科能源回归上市后的一年半时间，其共有三次巨额融资，融资规模近300亿元。

22年年初，晶科能源IPO原定募集的资金60亿元，其中，15亿元补充流动资金，40亿元用于年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件项目建设，5亿元投向海宁研发中心建设项目。

但在上市后，公司的IPO募资金额达到100亿元，超出部分中11.17亿元永久性补充流动资金，其余的用于新型太阳能高效电池片项目二期工程、年产20GW 拉棒切方项目建设中。

22年7月28日，晶科能源再次发布公告，拟发行不超过100亿元可转债，主要用于年产11GW高效电池生产线项目、晶科光伏制造有限公司年产8吉瓦高自动化光伏组件生产线项目、上饶市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自动化组件项目，直到23年5月16日这笔交易刚刚完成。

近日，晶科能源再次传出的融资消息，但如此频繁且大额的集资让其站在了风口浪尖。

“圈钱”还是豪赌？

如此疯狂的融资若单纯为了扩产，投资者尚能接受，但晶科能源此前却被爆出阔气买楼，这再次引发市场质疑。

事实上，因为光伏赛道太过烧钱，大多数光伏公司选择租赁办公楼，从而能够将更多的资金投入到工厂，但晶科能源此前却斥资数亿在一线城市拿下了三栋办公楼，总建筑面积高达4万平方米。

对比光伏组件赛道其它几家巨头：隆基绿能身处内地陕西；天合光能公开披露的四处物业，两处位于河北秦皇岛，两处位于新疆（办公用途），面积合计为1237.21平方米。晶科能源无疑更显“财大气粗”；晶澳科技北京总部则为租赁。

要知道在过去几年里，晶科能源的投资活动现金流金额年年为负，2019年到2022年这四年间，晶科能源的投资活动现金流金额分别为-39.05亿元、-38.67亿元、-91.31亿元和-148.44亿元，其资产负债率分别高达79.94%、75.24%、81.4%和74.73%。

截至今年6月底，晶科能源投资活动现金流金额为-71.59亿元，上年同期-62.98亿元，公司目前的负债总额为899.83亿元，资产负债率已高达74.4%。

对比同业其它巨头，隆基绿能总负债779.52亿元，负债率为54.2%；天合光能总负债765.34亿，负债率为70.1%；晶澳科技总负债412.02亿元，负债率为55.6%，晶科能源的资产负债率最高。

虽然晶科能源并未将全部资金用于扩产，但多次大额的融资行为，主要还是因为光伏行业的内卷。

据悉，2016至2019年这四年，晶科能源一直占据光伏组件出货量全球冠军的位置，但2020年、2021年，因融资等问题，其出货量被隆基绿能等反超，排名甚至一度跌出前三，直至今年，晶科能源才依靠N型组件的强势爆发重回榜首。

如此内卷的光伏行业，自然意味着巨大的投入，但是由于此前晶科能源一直在美股上市，融资渠道受限，公司没有充足的资金支持，只能依赖前期股东投入资本、自身积累以及银行贷款等资金来源，这也对其造成了巨大的资金压力。

在这种情况下，晶科能源若想重新坐稳组件出货量老大的位置，一场“豪赌”势在必行，此次，斥资数百亿资金建设山西一体化大基地项目，正是其计划的一部分。

然而过度内卷的市场，不断扩产的巨头们，大概率会致使行业产能过于饱和，一旦发生这种情况，新一轮的厮杀又将展开，这也让晶科能源的“豪赌”多了一丝硝烟的味道。

目前来看，市场早已听腻了形形色色的故事，对晶科能源来说，若想彻底平息“圈钱”的声音，还需其在之后的时间里拿出足够亮眼的业绩。